央廣網(wǎng)上海元月4日消息(記者吳善陽)交通銀行金融研究中心今天發(fā)布2018年中國宏觀經(jīng)濟金融展望,預判2018年我國經(jīng)濟動能轉換結構優(yōu)化,高質量發(fā)展啟程，預計全年經(jīng)濟增速為6.7%左右。

　　報告認為，2018年全球經(jīng)濟整體復蘇，不確定性仍然存在。自2016年下半年以來全球主要經(jīng)濟體增長加快，2018年將延續(xù)回暖勢頭。預計2017年全球經(jīng)濟增速為3.4%，2018年有望提升至3.7%左右。

　　美國經(jīng)濟總體保持復蘇步伐。美聯(lián)儲一方面提高聯(lián)邦基金利率，2018年可能會有2-3次加息；另一方面削減聯(lián)邦儲備銀行的資產(chǎn)負債表，其外溢效應對國際市場的資本流動會進一步產(chǎn)生影響。預計2017年美國經(jīng)濟增長2.3%， 2018年經(jīng)濟增速進一步加快至2.7%左右。2018年影響美國經(jīng)濟增長的負面因素依然存在。一系列經(jīng)濟促進計劃將面臨財政資金吃緊壓力，對外推行貿(mào)易保護主義可能遭到主要貿(mào)易伙伴的反制措施，通過減稅等措施進一步拉動就業(yè)的作用遞減。

　　歐洲經(jīng)濟逐漸改善，依然面臨諸多考驗。2017年黑天鵝風險下降，歐洲經(jīng)濟增長勢頭好于預期，投資規(guī)模擴大，工業(yè)產(chǎn)品價格恢復性上漲，融資環(huán)境轉好。消費價格指數(shù)逐漸上升，已無通縮擔憂。預計2017年歐盟經(jīng)濟增長2.1%，2018年加快至2.3%。英國脫歐、民粹主義、難民危機等問題仍將阻撓歐洲一體化發(fā)展。歐盟成員國發(fā)展不均衡，不同國家在經(jīng)濟增長、債務水平、就業(yè)狀況、社會福利等方面差距較大，導致分歧和摩擦繼續(xù)存在，拖累歐盟經(jīng)濟增長步伐。

　　日本經(jīng)濟增長內(nèi)需不足，復蘇勢頭可能難以延續(xù)。日本經(jīng)濟已連續(xù)7個季度正增長，主要得益于外需回暖，但內(nèi)需仍然不足。在特朗普新政和美聯(lián)儲加息的外部環(huán)境影響下，日本央行的超寬松貨幣政策面臨困難，刺激作用遞減但又不敢貿(mào)然結束，陷于進退兩難境地。制造業(yè)丑聞不斷爆出，核心機械訂單下降，經(jīng)濟增長動能可能減弱。預計2017年日本經(jīng)濟增速為1.5%，2018年放緩至1.4%。

　　新興經(jīng)濟體增長加快。在全球經(jīng)濟復蘇、需求回暖、貿(mào)易增長的帶動下，新興市場經(jīng)濟體增長加快，國際收支狀況改善。技術進步和革新帶來全球產(chǎn)業(yè)價值鏈重構，新興市場國家大都經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)結構調整。預計2017年發(fā)展中國家經(jīng)濟增長4.3%，2018年加快至4.6%。全球貿(mào)易保護主義加重，新興經(jīng)濟體部分產(chǎn)品出口可能受到關稅和非關稅壁壘影響。美聯(lián)儲加息和美國減稅引起美元走強預期，可能會加重新興經(jīng)濟體貨幣貶值和資金流出壓力。部分資本市場不完善、金融系統(tǒng)較脆弱、管控能力較低的新興市場國家可能會出現(xiàn)局部的金融動蕩。

　　報告預計，2018年我國經(jīng)濟增長平穩(wěn)，質量提升加快，波動幅度明顯縮小。隨著消費超過投資成為拉動經(jīng)濟增長的主要動力，我國經(jīng)濟增速的季度波動幅度明顯縮小，2015-2017年經(jīng)濟增速的季度波動幅度維持在0.1個百分點上下，這種由動能轉換和韌勁增強帶來的穩(wěn)態(tài)在2018年仍會維持。

　　預計經(jīng)濟增長三大動能在2018年可能出現(xiàn)“一升一緩一穩(wěn)”態(tài)勢，即出口增速回升、投資增速放緩、消費增速平穩(wěn)。出口在美國歐洲等主要經(jīng)濟體繼續(xù)復蘇的帶動下增速會繼續(xù)上升。幾大主要貿(mào)易伙伴經(jīng)濟的改善將繼續(xù)有利于中國出口的增長，預計2018年中國出口增速高于2017年，達到10%左右。金融去杠桿、企業(yè)去杠桿、金融協(xié)調監(jiān)管政策收緊等因素都會影響固定資產(chǎn)投資的資金來源。加強融資平臺公司管理，清查利用PPP項目、各類投資基金變相舉債，可能制約地方政府的融資能力，影響基建投資。預計2018年固定資產(chǎn)投資增速放緩至6.5%左右。在小排量汽車退稅政策退出以及新能源汽車補貼減少等政策影響下，汽車消費增速會有所放緩。房地產(chǎn)市場繼續(xù)受到政策嚴格調控，住房相關消費增速可能放緩。而居民收入增長、消費升級及養(yǎng)老改革等政策則對消費形成支撐，預計2018年消費增速在10%左右。

　　房地產(chǎn)成交走弱，開發(fā)投資保持一定增速。隨著“房住不炒”定位強化和“租購并舉”建設加快，2018年房地產(chǎn)市場成交增速將繼續(xù)下滑，其中棚改貨幣化安置效應不褪色，而去庫存政策逐漸退出的影響則較大，商品房銷售面積同比增速或回落至-10%~-5%。商品房銷售和開發(fā)投資之間的“鏈條邏輯”不變，成交降速和資金收緊依然會對后續(xù)開發(fā)形成制約，而新開工和土地成交增速不低將使房地產(chǎn)投資增速不會大幅下滑，或還能實現(xiàn)5%以內(nèi)的正增長。

　　CPI略有上升，PPI高位回調，通脹水平溫和。在去杠桿、防風險和監(jiān)管政策趨緊的背景下，流動性不會大幅釋放，通脹壓力抬升缺乏貨幣金融條件。2017年初以來食品價格持續(xù)為負，2018年可能恢復性上升。在國內(nèi)投資需求趨弱的情況下，2018年工業(yè)產(chǎn)品價格上漲步伐將會放緩，PPI難以重拾大幅攀升之勢。前期價格上漲較大的上游產(chǎn)業(yè)價格可能出現(xiàn)回調，價格漲勢則會在一定程度上從上游向中下游傳導。去產(chǎn)能持續(xù)推進和環(huán)保限產(chǎn)力度加大則對產(chǎn)品價格形成支撐。預計2018年CPI上漲2%左右，高于2017年；PPI平均漲幅約3.5%左右，低于2017年。CPI和PPI之間的剪刀差逐漸收窄，物價水平相對較為溫和。

　　2018年中國經(jīng)濟將平穩(wěn)運行，增速可能略有放緩，預計全年經(jīng)濟增速為6.7%左右，高于年度增長目標。經(jīng)濟總量及增速難起波瀾，但質量提升步伐加快。經(jīng)濟動能結構轉變，消費持續(xù)超過投資；第三產(chǎn)業(yè)增速持續(xù)超過第二產(chǎn)業(yè)，服務業(yè)增長存在新的機會；供給側結構性改革導致產(chǎn)業(yè)內(nèi)結構升級和行業(yè)集中度提升，帶來效率提升和強者恒強效應；數(shù)字經(jīng)濟和互聯(lián)網(wǎng)+快速發(fā)展，帶來創(chuàng)新型和技術領先型企業(yè)發(fā)展機會。2018年中國經(jīng)濟可能存在三個潛在風險。發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策正�；瘜π屡d經(jīng)濟體資本流動和貨幣匯率可能形成沖擊；美國推行貿(mào)易保護主義對我國出口帶來負面影響；政策多重收緊可能形成金融市場疊加效應。

　　報告預計，2018年我國貨幣信貸增速放緩，資本流入?yún)R率穩(wěn)定。

　　信貸增速小幅下滑，社融結構進入調整期。2018年，信貸增速將穩(wěn)中緩降，房地產(chǎn)調控帶來的居民中長期貸款增速放緩、地方債置換重新提速對企業(yè)貸款的下沉效應都可能是影響信貸增速的重要因素。而在市場利率的上升和監(jiān)管趨嚴進程中所出現(xiàn)的表外融資向表內(nèi)轉移，則促使部分直接融資需求轉向信貸需求，使得短期信貸在社會融資中的占比居高難下�？紤]到美國加息等外部因素和國內(nèi)因素對利率產(chǎn)生的雙重推動，可能推遲利率“見頂”，進而影響社融中直接融資占比的提高。全年社融增速與信貸增速缺口可能收窄。綜合預計全年信貸增速在12.5-13.0%附近，全年信貸增量約為15萬億，全年社會融資規(guī)模增量約為18.5萬億。

　　M2增速回落體現(xiàn)去杠桿效果，市場流動性時點性偏緊仍是常態(tài)。M2增速2018年受信貸在信用創(chuàng)造中作用再度增強影響較大。金融去杠桿以來，金融機構證券投資渠道的信用創(chuàng)造功能受到抑制。在債券市場利率“見頂”之前，金融機構配置債券的意愿不強，該渠道的信用創(chuàng)造功能始終難以明顯增強。這也是一段時期以來M2持續(xù)回落的重要原因。2018年由于“脫虛向實”效果的體現(xiàn)，社融和信貸增速的平穩(wěn)，M2進一步持續(xù)下行的可能性不大。在貨幣政策維持穩(wěn)健中性的態(tài)勢下，2018年市場流動性很可能仍會保持總體適度、時點偏緊的常態(tài)。

　　資本流動保持凈流入，人民幣匯率總體穩(wěn)定。2018年中國經(jīng)濟增速穩(wěn)中略緩，特朗普減稅、美聯(lián)儲加息和縮表等可能從短中長期三個層面對中國資本流動構成壓力。而監(jiān)管部門針對外匯和資本流動的宏微觀審慎管理仍將持續(xù)，資本市場及債券市場開放，有望帶來新增千億元級的資本流入。全球貿(mào)易投資回暖總體上有助于中國的資本流入。預計2018年中國國際收支平衡表中非儲備性質金融賬戶順差可能達到1400億美元左右。其中，直接投資順差可能收窄，其他投資波動不大，仍可能保持順差。外匯占款或將小幅增長500億元人民幣左右。特朗普稅改及美聯(lián)儲縮表加息可能使中美利差小幅收窄，對人民幣匯率構成一定壓力。但中國國際收支保持順差，外匯市場供求基本平衡，逆周期因子則有助于市場預期分化。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定依然是2018年的政策目標。2018年人民幣匯率將較為穩(wěn)定，全年可能在[6.3,6.7]區(qū)間波動，波幅可能小于2017年。

　　積極的財政政策將更加注重結構性調整。展望未來三年，完成十三五年均增速6.5%以上的難度不大，應該不會顯著加大財政政策穩(wěn)增長的力度。抓好決勝全面建成小康社會的防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治三大攻堅戰(zhàn)，需要財政政策維持擴張態(tài)勢。預計2018年將延續(xù)積極的財政政策，財政赤字水平維持在3%，財政赤字額度約為2.48萬億元。積極財政政策的重點是促進供給側結構性改革和增強民生領域保障，推進減稅降費和財稅體制改革，對基建投資增長的支持力度可能減弱。未來有必要加強財政政策促進經(jīng)濟結構轉型的力度。一是優(yōu)化財政支出結構，提升財政資金使用效率；二是加大結構性減稅降費力度，減輕實體經(jīng)濟稅費負擔；三是更好地支持結構轉型和消費增長關鍵領域，提升經(jīng)濟增長的質量和效益。

　　穩(wěn)健中性貨幣政策基調保持不變，宏觀審慎政策將兼顧市場流動性水平適度。2018年“雙支柱”調控框架下貨幣政策和宏觀審慎政策調節(jié)適配性將增強，貨幣政策將保持穩(wěn)健中性的基調。鑒于金融去杠桿促進“脫虛向實”方向十分明確，貨幣市場利率整體上行壓力仍在，貸款利率上升已經(jīng)影響到實體企業(yè)融資成本。未來央行在強化監(jiān)管和金融去杠桿背景下將兼顧市場流動性水平整體適度。由于當前公開市場和結構性工具較為豐富，準備金政策已經(jīng)進行了結構性調整和應急性安排，準備金率在未來調整的必要性下降。建議貨幣政策保持真正中性意義上的適度性和從實際需要出發(fā)的靈活性，避免貨幣政策、宏觀審慎政策和微觀審慎監(jiān)管三者同方向運用可能形成的疊加效應，真正扮演好“中性角色”。多措并舉避免貸款利率上升過快，推動融資成本過度上升。關注資管新規(guī)下銀行業(yè)務調整過程中可能存在的流動性風險。綜合靈活運用現(xiàn)有流動性管理工具，進一步拓寬流動性管理工具適用范圍。

　　“租購并舉”將是2018年長效機制的建設重心。2018年“限購+限貸+限價+限售”四位一體的全面嚴控局面將延續(xù)，長效機制將以“租購并舉”為重心加快推進。建議在人口流入壓力較大的城市增加住房租賃供地的同時，把握好商品住房用地供應量，防止形成“變相擠占”誘發(fā)地價和房價上漲的局面。地方住房管理部門應加強與互聯(lián)網(wǎng)及信息服務公司的政企合作，搭建住房租賃的官方交易和服務平臺，為房源供給和交易監(jiān)督提供依據(jù)。建議為個人申請租賃住房提供租房補貼、個稅抵扣、公積金支付房租等合理的優(yōu)惠措施。盡管短期內(nèi)房地產(chǎn)稅立法完成存在難度，但可分批次、分方案逐步落地、差別化執(zhí)行，存量房占比日趨擴大的重點城市可率先開征或提高稅率。