7月8日,杭叉集團(tuán)(603298)股份有限公司發(fā)布公告,公司擬通過(guò)控股子公司收購(gòu)浙江國(guó)自機(jī)器人技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)自機(jī)器人”),以進(jìn)一步提升產(chǎn)品研發(fā)能力,完善移動(dòng)機(jī)器人產(chǎn)品矩陣。國(guó)自機(jī)器人曾于2020年啟動(dòng)上市輔導(dǎo),擬科創(chuàng)板IPO。

  自《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》(即“并購(gòu)六條”)出臺(tái)以來(lái),并購(gòu)重組市場(chǎng)活躍度顯著提升。據(jù)同花順(300033)iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),今年以來(lái),截至7月8日,27家A股公司披露收購(gòu)擬IPO企業(yè)計(jì)劃,較去年同期(6家)大幅增加。

  市場(chǎng)人士認(rèn)為,上市公司收購(gòu)擬IPO企業(yè)數(shù)量增多,主要得益于“并購(gòu)六條”政策紅利的釋放、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)并購(gòu)?fù)顺鲂枨蟮脑鰪?qiáng)、上市公司產(chǎn)業(yè)整合的加速以及擬IPO企業(yè)估值優(yōu)勢(shì)等四方面原因。

  2單已實(shí)施完成

  從進(jìn)度來(lái)看,上述27家公司的收購(gòu)計(jì)劃中,有2單已經(jīng)實(shí)施完成,20單仍在進(jìn)行中,5單已失敗。

  為進(jìn)一步強(qiáng)化并購(gòu)重組資源配置功能,發(fā)揮資本市場(chǎng)在企業(yè)并購(gòu)重組中的主渠道作用,適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力的需要和特點(diǎn),支持上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、提升投資價(jià)值,“并購(gòu)六條”從提高支付靈活性和審核效率等六方面出臺(tái)了一系列舉措。

  上市公司意向收購(gòu)擬IPO企業(yè)數(shù)量增多,首先得益于“并購(gòu)六條”政策紅利,其提升了并購(gòu)重組審核效率。例如,安徽富樂(lè)德(301297)科技發(fā)展股份有限公司收購(gòu)江蘇富樂(lè)華半導(dǎo)體科技股份有限公司100%股權(quán),從交易所受理到并購(gòu)重組委會(huì)議通過(guò)僅歷時(shí)5個(gè)月,此后1個(gè)月便通過(guò)證監(jiān)會(huì)注冊(cè),審核共歷時(shí)6個(gè)月,效率顯著提升。

  南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示:“監(jiān)管層通過(guò)‘并購(gòu)六條’簡(jiǎn)化審核流程、創(chuàng)新支付工具,并提高對(duì)未盈利資產(chǎn)的包容性,政策紅利正在逐步釋放。”

  中央財(cái)經(jīng)大學(xué)資本市場(chǎng)監(jiān)管與改革研究中心副主任李曉在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示,“并購(gòu)六條”政策出臺(tái)后,審核周期大幅縮短,流程簡(jiǎn)化顯著提升了交易效率。監(jiān)管部門(mén)對(duì)并購(gòu)重組的支持態(tài)度明確,例如允許分期收購(gòu)、業(yè)績(jī)對(duì)賭等機(jī)制分散風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)強(qiáng)化信息披露保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。

  其次,在當(dāng)前高質(zhì)量發(fā)展的背景下,創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也有通過(guò)并購(gòu)?fù)顺龅男枨。李曉表示,部分企業(yè)因IPO終止或撤回申請(qǐng)后,轉(zhuǎn)向并購(gòu)?fù)顺,其股東(尤其是創(chuàng)投機(jī)構(gòu))積極推動(dòng)資源變現(xiàn)。田利輝表示,擬IPO企業(yè)因技術(shù)門(mén)檻或市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)向并購(gòu),此類(lèi)企業(yè)普遍經(jīng)歷IPO輔導(dǎo)、審核,合規(guī)基礎(chǔ)扎實(shí),成為優(yōu)質(zhì)并購(gòu)標(biāo)的,且通過(guò)并購(gòu)可實(shí)現(xiàn)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出,減少不確定性。

  再次,上市公司產(chǎn)業(yè)整合加速。田利輝表示,電子、半導(dǎo)體、CRO(合同研發(fā)生產(chǎn))等賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈,上市公司通過(guò)并購(gòu)可以快速獲取技術(shù)、市場(chǎng)份額。

  最后,擬IPO企業(yè)存在估值優(yōu)勢(shì)。李曉表示,部分?jǐn)MIPO企業(yè)的交易估值(基于業(yè)績(jī)承諾的市盈率)顯著低于可比IPO企業(yè)估值水平,形成價(jià)值洼地,吸引上市公司通過(guò)并購(gòu)獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。此外,多元支付方式(如現(xiàn)金+定向可轉(zhuǎn)債)降低了交易門(mén)檻,提升了并購(gòu)成功率。

  標(biāo)的資產(chǎn)多為科技型企業(yè)

  上述27家公司的收購(gòu)計(jì)劃中,有19家IPO申請(qǐng)獲得交易所受理,8家曾進(jìn)行過(guò)上市輔導(dǎo)。從行業(yè)來(lái)看,27家公司多屬于科技型企業(yè),其中8家為計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè),數(shù)量最多;其次是軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù),分別有4家、3家。

  “標(biāo)的擬IPO企業(yè)有科技屬性突出、合規(guī)性與退出路徑明確等特點(diǎn)。”田利輝表示,上述案例中,電子、半導(dǎo)體、軟件等科技領(lǐng)域占比較多,多為專(zhuān)精特新企業(yè),具備細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)壁壘。

  李曉表示,經(jīng)歷過(guò)IPO輔導(dǎo)和審核流程后,企業(yè)治理規(guī)范,信息披露完整,符合上市公司對(duì)標(biāo)的合規(guī)性要求。多數(shù)企業(yè)具備較大的業(yè)績(jī)規(guī)模和成長(zhǎng)性,例如通過(guò)“三年業(yè)績(jī)承諾+技術(shù)指標(biāo)對(duì)賭”保障上市公司利益。

  在收購(gòu)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的同時(shí),上市公司也需要注意合規(guī)、商譽(yù)等風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)注重與公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略匹配,提高公司長(zhǎng)期投資價(jià)值。

  田利輝表示,上市公司收購(gòu)擬IPO企業(yè)需注意三方面問(wèn)題:一是估值與商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn),警惕“三高”并購(gòu)(高估值、高業(yè)績(jī)承諾、高商譽(yù));二是開(kāi)展隱性合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)排查,部分?jǐn)MIPO企業(yè)多次闖關(guān)失敗可能隱含同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易等問(wèn)題;三是確保治理結(jié)構(gòu)整合,需確保標(biāo)的公司運(yùn)作規(guī)范,避免失控風(fēng)險(xiǎn)。

  李曉認(rèn)為,上市公司收購(gòu)擬IPO企業(yè)需注意合規(guī)與信息披露問(wèn)題,遵守并購(gòu)重組信息披露規(guī)則,避免虛假陳述或內(nèi)幕交易風(fēng)險(xiǎn),尤其是涉及未盈利資產(chǎn)時(shí)需設(shè)置中小投資者保護(hù)條款;同時(shí)注重戰(zhàn)略匹配與長(zhǎng)期價(jià)值,避免盲目追逐熱點(diǎn),需結(jié)合自身戰(zhàn)略方向篩選標(biāo)的,例如消費(fèi)行業(yè)并購(gòu)需關(guān)注長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力而非短期估值。

編輯:冀文超
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